Stablecoiny: Čo sú a ako fungujú?

Stablecoiny sú typ kryptomeny, ktorých trhová hodnota je viazaná na inú menu, komoditu alebo finančný nástroj. Pre tých, ktorí sú aktívni v kryptomenovom priemysle, je určite známa vysoká volatilita kryptomenových aktív. Hoci môžu podporovať špekulácie, môže to brániť reálnemu prijatiu. S stablecoinmi môžu investori zmierniť svoje rizikové vystavenie prostredníctvom prostriedku výmeny, ktorý je viazaný na tradičné trhy. Tieto aktíva poskytujú „stabilnú“ menu pre každodenné transakcie.

Dnes má trh so stablecoinmi hodnotu približne 150 miliárd dolárov a rýchlo rastie. Avšak s masívnym rastom prichádza aj riziko zlyhania. Kolapsy široko používaných projektov stablecoin mali významné dôsledky pre kryptopriestor. S kolapsom UST od Terra počas medvedieho trhu v roku 2022 mala nákaza domino efekt na celý kryptomenový priemysel. Rýchly rast a následné kritiky USDT získali zvýšenú pozornosť regulátorov, najmä preto, že zlyhania stablecoin mali významný dopad na širšie finančné systémy.

Čo robí stablecoin stabilným?

Jednoducho povedané, stablecoiny zostávajú viazané na hodnotu aktíva prostredníctvom algoritmických vzorcov alebo udržiavaním rezervných aktív ako kolaterálu. Existujú tri hlavné typy stablecoinov:

Stablecoiny kryté fiatom:

Tieto stablecoiny sú kryté rezervou reálnych aktív, ako sú americké doláre, eurá alebo zlato. Tieto aktíva sú držané v banke alebo inej finančnej inštitúcii a môžu byť vymenené za hotovosť v pomere 1:1. Príklady stablecoinov krytých fiatom zahŕňajú Tether (USDT), USD Coin (USDC) a Paxos Standard (PAX).

Stablecoiny kryté kryptomenou:

Tieto stablecoiny sú kryté rezervou kryptomenových aktív, ako sú Bitcoin alebo Ethereum. Tieto aktíva sú držané v smart kontrakte na blockchaine a môžu byť vymenené za stablecoin v pomere určenom hodnotou kolaterálu. Príklady stablecoinov krytých kryptomenou zahŕňajú DAI a sUSD.

Nekryté stablecoiny:

Tieto stablecoiny nie sú kryté žiadnymi fyzickými aktívami alebo rezervami. Namiesto toho sa spoliehajú na zložité matematické algoritmy na kontrolu ponuky stablecoinu, aby udržali jeho hodnotu stabilnú. Príklady nekrytých stablecoinov zahŕňajú Ampleforth (AMPL) a Basis (BAS).

Stablecoiny kryté fiatom

Najjednoduchší typ stablecoinu na pochopenie sú tie, ktoré sú vymeniteľné za externý referenčný bod, na ktorý sú viazané. To znamená, že tieto stablecoiny sú kryté 1:1 fiatom. Napríklad, stablecoin krytý fiatom viazaný na 1 USD môže byť vymenený za 1 USD fiat. Toto je menej viazanie a viac digitálna reprezentácia dolára, kde je potrebný centralizovaný správca na držanie rezervy. Nielenže musíte dôverovať tomuto správcovi, ale musíte tiež dôverovať, že audítori zabezpečia, aby správca používal najlepšie praktiky na udržanie správnych rezerv. Ak centralizované subjekty zodpovedné za rezervu skutočne udržiavajú správny kolaterál, potom stablecoiny kryté fiatom môžu odolať akejkoľvek volatilite kryptomien.

Výhody

• 1:1 cenová stabilita prostredníctvom fiat rezerv.
• Jednoduchý mechanizmus, ktorý uľahčuje pochopenie.
• Kolaterál je držaný mimo blockchain, takže tento systém je menej zraniteľný voči hackom.

Nevýhody

• Antitetické k prijatiu DeFi - vyžaduje dôveryhodného správcu na správu fiat rezervy (centralizované).
• Drahé a pomalé na likvidáciu do fiat.
• Vyžaduje pravidelné audity na udržanie transparentnosti a zabezpečenie, že fiat rezervy sú udržiavané.

Tether’s USDT je stablecoin s najväčšou trhovou kapitalizáciou (medzi stablecoinmi) a je príkladom stablecoinu krytého rezervou. Medzi rokmi 2014 a 2017 Tether propagoval, že USDT bol 100% krytý fiat rezervami a mohol byť vymenený 1:1 za USD kedykoľvek. Od roku 2017 však Tether čelil kontroverziám. V roku 2019, Tether priznal, že ich rezervy neboli kryté fiatom, ale namiesto toho boli mixom „tradičnej meny, hotovostných ekvivalentov, [a] iných aktív a pohľadávok z pôžičiek poskytnutých Tetherom tretím stranám, ktoré môžu zahŕňať pridružené strany.“

Odvtedy Tether zverejnil, že iba ≅8% rezerv bolo skutočne držaných ako hotovosť. Tether mal tiež konzistentné oneskorenia pokiaľ ide o audity svojich financií, ktoré boli konečne dokončené v decembri 2022. Aktuálne rozdelenie rezerv Tether je zvýraznené na grafike nižšie:

Bohužiaľ, potreba dôverovať centralizovaným subjektom udržuje status quo a spútava kryptopriemysel k tomu, od čoho sa snaží evolvovať: tradičným financiám.

Dva najväčšie stablecoiny kryté fiatom podľa trhovej kapitalizácie sú USDC a BUSD. Obe majú rezervy obsahujúce prevažne americké štátne dlhopisy a niektoré fiat (<25%), a inzerujú, že chcú byť transparentné so svojím kolaterálom.

Stablecoiny kryté kryptomenou

Ak je kryptoprojekt zaviazaný DeFi, je logické, že zakladatelia takého projektu by sa chceli vyhnúť fiat systému a centralizácii. Aby mal stablecoin, ktorý sa úplne vzdiali od fiat (ale stále sa spolieha na koncept rezerv), je možné použiť inú kryptomenu ako rezervu. Problém s týmto modelom je, že kryptomeny majú volatilné ceny, takže hodnota kolaterálu uloženého v rezervách môže podliehať podobným výkyvom. Jediný spôsob, ako zabezpečiť, aby rezervy boli dostatočné voči masívnemu poklesu ceny rezervnej kryptomeny, je nadmerné krytie stablecoinu, aby mohol absorbovať významné cenové výkyvy kolaterálu.

Príkladom stablecoinu krytého kryptomenou je DAI, ktorý je vydávaný projektom makerDAO na Ethereum. DAI je viazaný na USD a jeho hodnota je udržiavaná prostredníctvom krytých dlhových pozícií (CDP).

SigmaUSD je príklad decentralizovaného protokolu na vydávanie stablecoinov, ktorý používa rezervy a nie je krytý dlhmi.

Každý môže raziť SigUSD ako aj SigRSV (na poskytnutie rezervy platforme). Tento protokol umožňuje ľuďom držať USD kryté Ergo a zarábať provízne poplatky uzamknutím svojho ERG ako rezervného kapitálu. Model založený na rezervách je lepší ako používanie krytých dlhových pozícií, pretože dokáže zabrániť kaskádovým likvidáciám počas extrémnej volatility kolaterálnych aktív.

Protokol používa rezervný pomer medzi 400% a 800% na vytvorenie zdravej likvidity pre kupujúcich, predávajúcich a držiteľov. Rezervný pomer je hodnota SigUSD v obehu k hodnote ERG uloženého v rezervách. Takže, ak je v obehu 1000 SigUSD a 1000 Erg s hodnotou 5 USD je uložených v rezervách, potom je rezervný pomer 500%.

Môžete sa pýtať, čo znamená udržiavať rezervný pomer medzi 400% a 800%? Ak je rezervný pomer pod 400%, potom zmluva zastaví používateľov od výmeny SigRSV za ERG uložený v rezervách. Týmto spôsobom môže protokol udržiavať paritu USD a SigUSD. Okrem toho, pokiaľ je rezervný pomer pod 400%, používatelia nebudú môcť raziť SigUSD. Ak hodnota ERG vzrastie a prinesie rezervný pomer nad 400%, potom môže byť vydaných viac SigUSD. Rovnako, ak hodnota ERG klesne a rezervný pomer je pod 400%, potom bude razenie SigUSD uzamknuté.

To znamená, že ak niekto razí SigUSD v hodnote 100 dolárov, potom bude existovať 400 dolárov v hodnote SigRSV, ktoré ho kryjú. To je rovné 75% krytej dlžnej pozícii. Systém chráni peg SigUSD na USD a zabraňuje rýchlym pádov, ak rezervný pomer klesne pod 400%.

Držitelia SigRSV profitujú z transakcií na protokole. Používatelia, ktorí razia alebo vymieňajú SigUSD, platia poplatok 2,25%, ktorý ide držiteľom rezerv.

Nekryté stablecoiny

Nekryté stablecoiny sú tiež známe ako algoritmické, štýlové stablecoiny soigniorage alebo stablecoiny podporované budúcim rastom. Tieto stablecoiny sa nespoliehajú na kolaterálne aktíva na udržanie svojej hodnoty, ale namiesto toho používajú matematické algoritmy na kontrolu ponuky stablecoinu, aby udržali jeho hodnotu stabilnú. Dexy je príkladom stablecoinu štýlu soigniorage.

Protokol Dexy používa ERG ako rezervu a Dexy ako stablecoin. Existujú dva kontrakty, ktoré fungujú spolu: banka a DEX (CP-AMM). Banka drží rezervy na nasadenie a razí nové Dexy do DEX. DEX sa snaží udržiavať cenu oracle a má funkcie nákupu a predaja.

Prvý produkt, ktorý sa buduje s rámcom Dexy, je DexyGold, kde je cena stablecoinu viazaná na USD/XAU v2 oracle pool. Dexy používa mechanizmus jednosmerného viazania, kde sú tokeny Dexy razené z emisného kontraktu na základe sadzby oracle pool a môžu byť predávané na likviditnom fonde (LP), podobne ako Uniswap V2. Aby sa zabezpečila stabilita protokolu, výmena LP tokenov nie je povolená, keď je sadzba oracle pool pod určitým percentom sadzby LP.

Ak je sadzba oracle pool vyššia ako sadzba LP, potom môžu obchodníci arbitrageovať razením tokenov Dexy z emisnej krabice a predajom ich do LP. Ak je sadzba oracle pool nižšia ako sadzba LP, potom sa ERG zozbierané v emisnej krabici môže použiť na zvýšenie sadzby späť vykonaním swapu.

Za hranicami stablecoinov: Peer-to-Peer peniaze

ChainCash je decentralizovaný, peer-to-peer monetárny systém, ktorý sa snaží vytvoriť peniaze kolektívne prostredníctvom dôvery a blockchainových aktív. Rieši problém neelastickosti v ponuke blockchainových aktív, čo môže brániť ich reálnemu použitiu. Chaincash umožňuje elastické vytváranie peňazí decentralizovaným spôsobom, pričom zachováva kvalitu meny.

Používatelia ChainCash môžu vytvárať bankovky ľubovoľných hodnôt, ktoré môžu, ale nemusia byť kryté rezervami v rôznych digitálnych tokenoch alebo reálnych aktívach. Tieto bankovky sú ako digitálne reprezentácie peňazí, ktoré môžu byť použité na transakcie v rámci systému ChainCash. Na udržanie kvality meny závisí akceptácia bankovky od kolaterálu alebo dôvery v emitenta. Ako bankovky cirkulujú, ich kvalita sa zvyčajne zlepšuje vďaka kolektívnemu kolaterálu a dôvere, ktorá ich kryje.

Implementácia ChainCash bude používať dva kontrakty: jeden pre bankovky a jeden pre rezervy. Systém môže sledovať rôzne kontrakty bankoviek a rezerv, podporovať rôzne akceptačné predpoklady a mechanizmy výmeny a prispôsobiť sa doplnkovým menovým systémom, ako sú systémy miestneho výmenného obchodovania (LETS) a miestne meny.

Zatiaľ čo implementácia Layer Two sa stále zvažuje, ChainCash ponúka flexibilný a decentralizovaný monetárny systém, ktorý má potenciál uspokojiť rôznych ekonomických aktérov na celom svete, čím rieši obmedzenia tradičných blockchainových aktív.

Záver

Stablecoiny sú životne dôležitou súčasťou kryptomenového priemyslu, pretože fungujú ako most, integrujúci tradičné financie s novými kryptosystémami založenými na blockchaine. Aj keď bol protokol SigUSD neuveriteľne úspešný, vývojári na Ergo pokračujú v inováciách potenciálnych dizajnov kryptomenového stablecoinu. V súčasnosti sa vyvíjajú dva hlavné finančné rámce: Dexy a ChainCash. S vývojom mostov medzi reťazcami (ako je Rosenbridge) majú stablecoiny Ergo potenciál ponúknuť mnohým ďalším používateľom blockchainu bezpečné a stabilné úložisko hodnoty - jedno, ktoré priemysel naliehavo potrebuje.