Je adopcia stablecoinov na obzore?

Dnes stablecoiny viazané na USD predstavujú takmer 185 miliárd USD trhovej kapitalizácie - čo je 500% nárast v porovnaní s minulým rokom. Keďže hodnota trhu so stablecoinmi rastie a finančné spoločnosti ako Visa a Mastercard oznamujú integráciu stablecoinov, FED sa rozhodol preskúmať dopad stablecoinov na tradičné trhy. 

V čase, keď sa debatuje o tom, či sú kryptomeny ochranou proti inflácii alebo špekulatívnou triedou aktív, Rada guvernérov Federálneho rezervného systému zverejnila v januári 2022 nasledujúcu výskumnú prácu: Stablecoins: Growth Potential and Impact on Banking. Výskum skúmal stabilitu pegov stablecoinov, ich potenciálne použitie a integráciu s modelom frakčnej rezervy.

Často sa tvrdí, že kryptomeny nemôžu poskytnúť zdravý ekonomický systém, pretože sú príliš volatilné. Avšak Federálny rezervný systém sa na problém pozerá z iného uhla: Ako sa finančný systém prispôsobí kryptomenám? 

Výskumníci skúmajú, či môžu stablecoiny viazané na dolár slúžiť ako bezpečné útočisko na volatilných kryptotrhoch počas ťažkých časov. Výskum sa tiež zaoberá integráciou stablecoinov s tradičnými trhmi.

Otázky pre adopciu stablecoinov

1. Ako drží peg na USD?
2. Aké sú prípady použitia stablecoinov?
3. Ako sa integruje tradičný kreditný systém?

V tomto článku poskytneme prehľad týchto troch otázok. Ak sa chcete dozvedieť viac o stablecoinoch, navštívte prosím Úvod do stablecoinov.

Existujú dva hlavné typy stablecoinov: stablecoiny kryté hotovosťou a stablecoiny kryté kryptomenami. 

Stablecoiny kryté hotovosťou sú vydávané právne zriadenou firmou výmenou za hotovosť alebo tradičné aktíva ako sú dlhopisy a akcie. Stablecoiny kryté kryptomenami sú kryté kolateralizovanými dlhmi alebo modelom krytým rezervami. 

Peg stablecoinu krytého hotovosťou, ako je USDT alebo USDC, je chránený bilanciou firmy. Tento typ je v súčasnosti najbežnejší a tvorí viac ako 80% trhu so stablecoinmi. Emitenti kryjú mince prostredníctvom rôznych aktív a kontrolujú peňažnú zásobu, keď je nadmerný dopyt počas poklesu kryptotrhu alebo pri vrátení. Tieto mince sú tiež označované ako custodial stablecoiny a ich spoľahlivosť bola spochybnená v minulosti.

Stablecoiny kryté kryptomenami sú vytvárané pomocou smart kontraktov, ktoré fungujú na verejnom registre. Existujú dva modely pre stablecoiny kryté kryptomenami: model kolateralizovaných dlhov a model krytý rezervami.

Model kolateralizovaných dlhov, ako DAI, je krytý kolateralizovanou kryptomenou (napríklad ETH). V tomto modeli, ak pomer kolaterálu klesne pod určitú úroveň, pozícia sa likviduje. Tieto typy stablecoinov môžu spôsobiť kaskádové likvidácie počas vysokej volatility, podobne ako kolaps 12. marca 2020.

Model krytý rezervami je tam, kde určitý prah rezervných mincí chráni peg. SigUSD od Ergo je príkladom tohto: hodnota stablecoinu je chránená uzamknutím kontraktu, keď pomer rezerv klesne pod 400%. Nadmerné množstvo mincí ERG tak chráni rezervy.

Technológia stablecoinov je veľmi nová a má široké spektrum prípadov použitia, ktoré môžu byť aplikované v mnohých sektoroch.

Najdôležitejším použitím stablecoinov je realizácia bleskových cezhraničných transakcií bez prechodu cez sprostredkovateľov. To znamená, že ľudia môžu používať stablecoiny po celý rok na verejnej blockchaine s okamžitými vyrovnaniami a minimálnymi poplatkami.

Stablecoiny sú viazané na fiat menu a poskytujú nevolatilné kryptomenové alternatívy pre nových nadšencov kryptomien. Umožňujú peer-to-peer prevody, cezhraničné platby a online obchodovanie. Inštitúcie môžu tieto mince používať na lacné interné prevody a transparentnejšie riadenie likvidity. V decentralizovaných financiách robí aspekt programovateľnosti stablecoinov vhodným na integráciu do rôznych finančných nástrojov, ako sú protokoly na tvorbu trhu, protokoly na pôžičky a deriváty. 

Vzhľadom na ich aktuálny nejasný status v regulačnom prostredí neboli všetky aspekty prípadov použitia stablecoinov plne preskúmané. V budúcnosti by sme mohli očakávať inováciu stablecoinov v oblastiach ako sú mikroplatby, tokenizované aktíva a integrácia Web3.

Tokenizácia reálnych aktív môže zvýšiť obeh a prístupnosť vedúcu k integrácii medzi decentralizovanými a tradičnými financiami. Takáto ľahká dostupnosť povzbudzuje účasť, najmä v triedach aktív ako nehnuteľnosti, umožnením celosvetového frakčného vlastníctva zabezpečeného decentralizovanými servermi. 

Integrácia sociálnych médií môže prospieť tvorcom obsahu priamym poskytovaním príjmov od ich prispievateľov namiesto spoliehania sa na reklamné spoločnosti. Napríklad, namiesto spoliehania sa na príjmy z Youtube, integrácia peňaženky Web 3 môže uľahčiť priame zárobky od divákov.

Nakoniec sa v tejto sekcii pozrieme na integráciu stablecoinov s tradičnými bankovými modelmi. 

Výskum FED sa zameriava na stablecoiny kryté hotovosťou a nie na decentralizované stablecoiny. Dôvodom je, že DeFi stablecoiny v súčasnosti tvoria približne 15% celkovej trhovej kapitalizácie stablecoinov a stále sú relatívne experimentálnou oblasťou v porovnaní s centrálnymi hotovostnými a aktívami krytými stablecoinmi.

Vo väčšine scenárov zostane poskytovanie úverov nedotknuté. Okrem toho sa očakáva, že emisia stablecoinov zvýši likviditu nahradením bankoviek.

Narrow Bank: Tento typ je väčšinou neutrálny, pretože sa vzťahuje na rezervy stablecoinov kryté 1:1 s ekvivalentmi centrálnej banky. Frakčný rezervný bankový systém nebude použitý, pretože stablecoiny budú tokenizovanými ekvivalentmi fiat.

Dvojúrovňová intermediácia: Emisie stablecoinov budú vykonávané komerčnými bankami, aby bol peg chránený spôsobom podobným dnešnému frakčnému rezervnému systému. Komerčné banky budú môcť požičiavať rezervy a cirkulovať stablecoiny v ekonomike.

Bezpečnostné držby: Emisia stablecoinov sa bude vykonávať vkladom akcií a dlhopisov. Preto sa potreba hotovosti výrazne zníži, pretože nebude potrebné ju držať. Avšak, keďže môžu byť kryté rizikovými aktívami, ochrana vkladov môže byť negatívne ovplyvnená.

Na rozdiel od rámca úzkej banky môže dvojúrovňový systém podporiť fungujúcu a stabilnú ekonomiku. Avšak model bezpečnostných držieb zvýši riziko zlyhania vrátenia počas volatilných období, pretože cenné papiere sú väčšinou menej likvidné ako ekvivalenty hotovosti. 

Keďže stablecoiny viazané na dolár fungujú ako bezpečné útočisko počas volatility kryptotrhu, výskum FED vysvetľuje, ako môže tradičná ekonomika na veľkej škále obsiahnuť stablecoiny.

Nedávno vidíme rastúcu dynamiku smerom k centralizácii, keďže viac ako 30% hodnoty DAI je tiež kryté USDC. Protokoly stablecoinov sú zvyčajne riadené držiteľmi governančných tokenov, preto bude na ľuďoch, aby rozhodli, ako decentralizované tieto stablecoiny budú.

Decentralizované stablecoiny na Ergu

Stablecoin SigUSD na platforme Ergo je krytý tokenmi SigRSV. Tokeny SigRSV sú razené s ERG, preto je hodnota SigUSD viazaná na 1 USD nadbytočnou rezervou ERG. Pod prahom 400% sa zastaví výmena SigRSV, aby sa ochránila hodnota SigUSD.

Tím ErgoDEX momentálne vyvíja protokol Dexy stablecoin, ktorý bude fungovať prostredníctvom modelu kolateralizovaných dlhov. V tomto modeli bude hodnota stablecoinu chránená likvidáciou kolaterálnych pozícií, keď pomer rezerv klesne pod určité úrovne.

Decentralizované stablecoiny sú dôležitou súčasťou ekosystémov decentralizovaných financií. Sú rýchle, nemenné a prístupné pre všetkých z nás. Avšak, keď sa používanie zvyšuje a ekosystémy sa spájajú, decentralizácia a ochranné limity budú reinterpretované. Noví ľudia a nové inštitúcie, ktoré sa pripoja k ekosystémom smart kontraktov, pravdepodobne budú mať na výber z viacerých stablecoinov pre rôzne platformy. 

Záver

Kryptomeny sú stále považované za rizikovú triedu aktív, avšak trhová kapitalizácia stablecoinov sa v poslednom roku zvýšila päťnásobne. Rada guvernérov Federálneho rezervného systému berie túto otázku vážne a začala skúmať integráciu stablecoinov do tradičných trhov. Decentralizované stablecoiny stále tvoria len malú percentuálnu časť trhu v porovnaní s centrálnymi aktívami krytými stablecoinmi. Avšak decentralizované stablecoiny môžu byť teraz tiež emitované kolateralizovaním centralizovaných stablecoinov. Integrácia mincí ako USDT a USDC do decentralizovaných búrz ako ErgoDEX nevyhnutne povedie k prepojeniu týchto dvoch sektorov a podporí rýchlejšiu integráciu trhov DeFi.