Стейблкоины: что это такое и как они работают?

Стейблкоины — это тип криптовалюты, чья рыночная стоимость привязана к другой валюте, товару или финансовому инструменту. Для тех, кто активно участвует в индустрии криптовалют, вы, безусловно, осведомлены о высокой волатильности криптоактивов. Хотя они могут способствовать спекуляциям, это может препятствовать реальному принятию. С помощью стейблкоинов инвесторы могут смягчить свою рискованность с помощью средства обмена, привязанного к традиционным рынкам. Эти активы предоставляют «стабильную» валюту для повседневных транзакций.

Сегодня рынок стейблкоинов оценивается примерно в 150 миллиардов долларов и быстро растет. Однако с массовым ростом приходит риск неудачи. Крахи широко используемых проектов стейблкоинов имели значительные последствия для криптоиндустрии. С крахом UST от Terra во время медвежьего рынка 2022 года, заражение оказало домино-эффект на всю индустрию криптовалют. Быстрый рост и последующая критика USDT привлекли повышенное внимание со стороны регуляторов, особенно поскольку неудачи стейблкоинов оказали значительное влияние на более широкие финансовые системы.

Что делает стейблкоин стабильным?

Проще говоря, стейблкоины остаются привязанными к стоимости актива через алгоритмические формулы или путем поддержания резервных активов в качестве залога. Существует три основных типа стейблкоинов:

Стейблкоины с обеспечением в фиатной валюте:

Эти стейблкоины обеспечены резервом реальных активов, таких как доллары США, евро или золото. Эти активы хранятся в банке или другом финансовом учреждении и могут быть обменены на наличные по курсу 1:1. Примеры стейблкоинов с обеспечением в фиатной валюте включают Tether (USDT), USD Coin (USDC) и Paxos Standard (PAX).

Стейблкоины с обеспечением в криптовалюте:

Эти стейблкоины обеспечены резервом криптовалютных активов, таких как Bitcoin или Ethereum. Эти активы хранятся в смарт-контракте на блокчейне и могут быть обменены на стейблкоин по курсу, определяемому стоимостью залога. Примеры стейблкоинов с обеспечением в криптовалюте включают DAI и sUSD.

Необеспеченные стейблкоины:

Эти стейблкоины не обеспечены никакими физическими активами или резервами. Вместо этого они полагаются на сложные математические алгоритмы для контроля предложения стейблкоина, чтобы поддерживать его стоимость стабильной. Примеры необеспеченных стейблкоинов включают Ampleforth (AMPL) и Basis (BAS).

Стейблкоины с обеспечением в фиатной валюте

Самый простой тип стейблкоина для понимания — это те, которые могут быть обменены на внешний ориентир, к которому они привязаны. То есть, эти стейблкоины обеспечены 1:1 фиатом. Например, стейблкоин с обеспечением в фиатной валюте, привязанный к 1 USD, может быть обменен на 1 USD фиатом. Это менее привязка и больше цифровое представление доллара, где требуется централизованный хранитель для хранения резерва. Вам не только нужно доверять этому хранителю, но и нужно доверять, что аудиторы обеспечивают, чтобы хранитель использовал лучшие практики для поддержания надлежащих резервов. Если централизованные организации, отвечающие за резерв, действительно поддерживают надлежащее обеспечение, то стейблкоины с обеспечением в фиатной валюте могут выдержать любое количество волатильности криптовалюты.

Преимущества

• 1:1 стабильность цены через фиатные резервы.
• Простой механизм, который делает его легким для понимания.
• Залог хранится вне блокчейна, поэтому эта система менее уязвима для взломов.

Недостатки

• Антагонистично принятию DeFi - требует доверенного хранителя для управления фиатным резервом (централизованным).
• Дорого и медленно ликвидировать в фиат.
• Требует регулярных аудитов для поддержания прозрачности и обеспечения того, чтобы фиатные резервы поддерживались.

USDT от Tether является стейблкоином с наибольшей рыночной капитализацией (среди стейблкоинов) и является примером стейблкоина, обеспеченного резервом. С 2014 по 2017 год Tether продвигал, что USDT был на 100% обеспечен фиатными резервами и мог быть обменен 1:1 на USD в любое время. Однако с 2017 года Tether оказался в центре споров. В 2019 году Tether признал, что их резервы не были обеспечены фиатом, а вместо этого были смесью «традиционной валюты, эквивалентов наличных, [и] других активов и дебиторской задолженности от кредитов, выданных Tether третьим лицам, которые могут включать аффилированные стороны».

С тех пор Tether раскрыл, что только ≅8% резервов фактически хранились в наличных. Tether также имел постоянные задержки, когда дело доходило до аудитов своих финансов, которые были наконец завершены в декабре 2022 года. Текущий состав резервов Tether выделен на графике ниже:

К сожалению, необходимость доверять централизованным организациям поддерживает статус-кво и связывает криптоиндустрию с тем, от чего она пытается эволюционировать: традиционными финансами.

Следующими двумя крупнейшими стейблкоинами с обеспечением в фиатной валюте по рыночной капитализации являются USDC и BUSD. У них обоих резервы, содержащие в основном казначейские облигации США и немного фиата (<25%), и они рекламируют, что хотят быть прозрачными с их обеспечением.

Стейблкоины с обеспечением в криптовалюте

Если криптопроект привержен DeFi, логично, что основатели такого проекта захотят избежать фиатной системы и централизации. Чтобы иметь стейблкоин, который полностью уходит от фиата (но все еще полагается на концепцию резервов), возможно использовать другую криптовалюту в качестве хранилища резерва. Проблема с этой моделью заключается в том, что криптовалюты имеют волатильные цены, поэтому стоимость залога, хранящегося в резервах, может подвергаться аналогичным колебаниям. Единственный способ гарантировать, что резервы достаточны против массового падения цен на резервную криптовалюту, — это переобеспечить стейблкоин, чтобы он мог поглощать значительные колебания цен залога.

Примером стейблкоина с обеспечением в криптовалюте является DAI, который выпускается проектом makerDAO на Ethereum. DAI привязан к USD, и его стоимость поддерживается через позиции обеспеченного долга (CDP).

SigmaUSD является примером протокола децентрализованного выпуска стейблкоинов, который использует резервы и не обеспечен позициями долга.

Каждый может создать SigUSD и SigRSV (чтобы предоставить резерв платформе). Этот протокол позволяет людям держать USD, обеспеченный Ergo, и зарабатывать комиссионные, блокируя свои ERG в качестве резервного капитала. Модель, основанная на резервах, превосходит использование позиций обеспеченного долга, поскольку она может предотвратить каскадные ликвидации во время экстремальной волатильности активов залога.

Протокол использует резервное соотношение между 400% и 800%, чтобы создать здоровую ликвидность для покупателей, продавцов и держателей. Резервное соотношение — это стоимость SigUSD в обращении к стоимости ERG, хранящемуся в резерве. Таким образом, если в обращении находится 1000 SigUSD, а 1000 Erg, оцененных в 5 USD, хранится в резервах, то резервное соотношение составляет 500%.

Вы можете задаться вопросом, что значит поддерживать резервное соотношение между 400% и 800%? Если резервное соотношение ниже 400%, то контракт останавливает пользователей от обмена SigRSV на ERG, хранящийся в резерве. Делая это, протокол может поддерживать паритет USD и SigUSD. Кроме того, пока резервное соотношение ниже 400%, пользователи не смогут создавать SigUSD. Если стоимость ERG возрастает и поднимает резервное соотношение выше 400%, то можно выпустить больше SigUSD. Точно так же, если стоимость ERG падает и резервное соотношение ниже 400%, то создание SigUSD будет заблокировано.

Это означает, что если кто-то создает SigUSD на сумму 100 долларов, то за ним будет стоять SigRSV на сумму 400 долларов. Это делает его равным позиции обеспеченного долга на 75%. Система защищает привязку SigUSD к USD и предотвращает резкие падения, если резервное соотношение падает ниже 400%.

Держатели SigRSV получают выгоду от транзакций в протоколе. Пользователи, которые создают или обменивают SigUSD, платят комиссию в размере 2,25%, которая идет держателям резервов.

Необеспеченные стейблкоины

Необеспеченные стейблкоины также известны как алгоритмические, стейблкоины в стиле сеньоража или стейблкоины, обеспеченные будущим ростом. Эти стейблкоины не полагаются на активы залога для поддержания своей стоимости, а вместо этого используют математические алгоритмы для контроля предложения стейблкоина, чтобы поддерживать его стоимость стабильной. Dexy является примером стейблкоина в стиле сеньоража.

Протокол Dexy использует ERG в качестве резерва и Dexy в качестве стейблкоина. Существуют два контракта, которые функционируют вместе: банк и DEX (CP-AMM). Банк хранит резервы для развертывания и создает новые Dexy в DEX. DEX пытается поддерживать цену оракула и имеет функции покупки и продажи.

Первый продукт, который строится с использованием фреймворка Dexy, — это DexyGold, где цена стейблкоина привязана к USD/XAU v2 пулу оракула. Dexy использует механизм однонаправленной привязки, где токены Dexy создаются из контракта эмиссии на основе ставки пула оракула и могут быть проданы на Ликвидном Пуле (LP), аналогично Uniswap V2. Чтобы обеспечить стабильность протокола, обмен LP токенов не разрешен, когда ставка пула оракула ниже определенного процента от ставки LP.

Если ставка пула оракула выше ставки LP, то трейдеры могут арбитражить, создавая токены Dexy из эмиссионного бокса и продавая их LP. Если ставка пула оракула ниже ставки LP, то ERG, собранные в эмиссионном боксе, могут быть использованы для повышения ставки, выполняя своп.

За пределами стейблкоинов: пиринговые деньги

ChainCash — это децентрализованная, пиринговая денежная система, которая стремится создать деньги коллективно через доверие и активы блокчейна. Она решает проблему неэластичности в предложении активов блокчейна, что может препятствовать их реальному использованию. Chaincash позволяет эластичное создание денег децентрализованным образом, сохраняя качество валюты.

Пользователи ChainCash могут создавать записки произвольных значений, которые могут или не могут быть обеспечены резервами в различных цифровых токенах или реальных активах. Эти записки похожи на цифровые представления денег, которые могут использоваться для транзакций в системе ChainCash. Чтобы поддерживать качество валюты, принятие записки зависит от залога или доверия к эмитенту. По мере обращения записок их качество обычно улучшается благодаря коллективному залогу и доверию, которое их поддерживает.

Реализация ChainCash будет использовать два контракта: один для записок и один для резервов. Система может отслеживать различные контракты записок и резервов, поддерживать различные предикаты принятия и механизмы выкупа, а также учитывать дополнительные валютные системы, такие как системы местной обменной торговли (LETS) и местные валюты.

Хотя реализация второго уровня все еще рассматривается, ChainCash предлагает гибкую и децентрализованную денежную систему, которая имеет потенциал обслуживать различных экономических агентов по всему миру, решая ограничения традиционных активов блокчейна.

Заключение

Стейблкоины являются жизненно важной частью индустрии криптовалют, поскольку они действуют как мост, интегрируя традиционные финансы с новыми крипто-системами на основе блокчейна. Несмотря на то, что протокол SigUSD был невероятно успешным, разработчики на Ergo продолжают внедрять инновации в потенциальные дизайны крипто-стейблкоина. В настоящее время разрабатываются две основные финансовые структуры: Dexy и ChainCash. С развитием кросс-цепочных мостов (таких как Rosenbridge) стейблкоины Ergo имеют потенциал предложить многим другим пользователям блокчейна безопасное и стабильное хранилище ценности - то, что индустрия отчаянно нуждается.