Stablecoins: O Que São e Como Funcionam?

Stablecoins são um tipo de criptomoeda que tem seu valor de mercado atrelado a outra moeda, commodity ou instrumento financeiro. Para aqueles que têm estado ativos na indústria de criptomoedas, você sem dúvida está ciente da alta volatilidade dos ativos cripto. Embora possam alimentar a especulação, isso pode dificultar a adoção no mundo real. Com as stablecoins, os investidores podem moderar sua exposição ao risco com um meio de troca que está atrelado aos mercados tradicionais. Esses ativos fornecem uma moeda ‘estável’ para transações do dia a dia.

Hoje, o mercado de stablecoins vale cerca de $150 bilhões e está crescendo rapidamente. No entanto, com um crescimento maciço vem o risco de falha. Colapsos de projetos de stablecoin amplamente utilizados tiveram consequências significativas para o espaço cripto. Com o colapso do UST da Terra durante o mercado em baixa de 2022, a contaminação teve um efeito dominó em toda a indústria de criptomoedas. O rápido crescimento e as críticas subsequentes ao USDT atraíram um aumento de escrutínio por parte dos reguladores, especialmente desde que as falhas das stablecoins tiveram um impacto significativo nos sistemas financeiros mais amplos.

O Que Torna uma Stablecoin Estável?

Simplificando, as stablecoins permanecem atreladas ao valor de um ativo por meio de fórmulas algorítmicas ou mantendo ativos de reserva como colateral. Existem três tipos principais de stablecoins:

Stablecoins colateralizadas por fiat:

Essas stablecoins são respaldadas por uma reserva de ativos do mundo real, como dólares americanos, euros ou ouro. Esses ativos são mantidos em um banco ou outra instituição financeira e podem ser resgatados por dinheiro a uma taxa de 1:1. Exemplos de stablecoins colateralizadas por fiat incluem Tether (USDT), USD Coin (USDC) e Paxos Standard (PAX).

Stablecoins colateralizadas por cripto:

Essas stablecoins são respaldadas por uma reserva de ativos de criptomoeda, como Bitcoin ou Ethereum. Esses ativos são mantidos em um contrato inteligente em uma blockchain e podem ser resgatados pela stablecoin a uma taxa determinada pelo valor do colateral. Exemplos de stablecoins colateralizadas por cripto incluem DAI e sUSD.

Stablecoins não colateralizadas:

Essas stablecoins não são respaldadas por nenhum ativo físico ou reservas. Em vez disso, elas dependem de algoritmos matemáticos complexos para controlar a oferta da stablecoin a fim de manter seu valor estável. Exemplos de stablecoins não colateralizadas incluem Ampleforth (AMPL) e Basis (BAS).

Stablecoins Colateralizadas por Fiat

O tipo mais simples de stablecoin para compreender é aquele que é resgatável pelo referencial externo ao qual está atrelado. Ou seja, essas stablecoins são colateralizadas 1:1 por fiat. Por exemplo, uma stablecoin colateralizada por fiat atrelada a 1 USD pode ser resgatada por 1 USD fiat. Isso é menos um atrelamento e mais uma representação digital de um dólar, onde requer um custodiante centralizado para manter a reserva. Não só você tem que confiar nesse custodiante, mas também deve confiar que os auditores garantem que o custodiante está usando as melhores práticas para manter as reservas adequadas. Se as entidades centralizadas encarregadas da reserva realmente mantiverem o colateral adequado, então as stablecoins colateralizadas por fiat podem suportar qualquer quantidade de volatilidade das criptomoedas.

Benefícios

• Estabilidade de preço 1:1 através de reservas fiat.
• Mecanismo simples que facilita a compreensão.
• O colateral é mantido fora da blockchain, então esse sistema é menos vulnerável a hacks.

Desvantagens

• Antitético à adoção de DeFi - requer um custodiante confiável para gerenciar uma reserva fiat (centralizada).
• Caro e lento para liquidar em fiat.
• Requer auditorias regulares para manter a transparência e garantir que as reservas fiat sejam mantidas.

O USDT da Tether é uma stablecoin com a maior capitalização de mercado (entre as stablecoins) e é um exemplo de uma stablecoin respaldada por uma reserva. Entre 2014 e 2017, a Tether promoveu que o USDT era 100% respaldado por reservas fiat e poderia ser trocado 1:1 por USD a qualquer momento. Desde 2017, no entanto, a Tether tem estado envolvida em controvérsias. Em 2019, a Tether admitiu que suas reservas não eram respaldadas por fiat, mas sim uma mistura de “moeda tradicional, equivalentes de caixa, [e] outros ativos e recebíveis de empréstimos feitos pela Tether a terceiros, que podem incluir partes afiliadas.”

Desde então, a Tether divulgou que apenas ≅8% das reservas eram realmente mantidas como caixa. A Tether também teve atrasos consistentes quando se trata das auditorias de suas finanças, que foram finalmente concluídas em dezembro de 2022. A atual distribuição das Reservas da Tether está destacada na imagem abaixo:

Infelizmente, a necessidade de confiar em entidades centralizadas mantém o status quo e algema a indústria cripto à própria coisa da qual está tentando evoluir: as finanças tradicionais.

As próximas duas maiores stablecoins colateralizadas por fiat por capitalização de mercado são USDC e BUSD. Ambas têm reservas contendo principalmente títulos do tesouro dos EUA e algum fiat (<25%), e elas anunciam que desejam ser transparentes com seu colateral.

Stablecoins Colateralizadas por Cripto

Se um projeto cripto está comprometido com DeFi, é razoável que os fundadores de tal projeto queiram evitar o sistema fiat e a centralização. Para ter uma stablecoin que se afaste completamente do fiat (mas ainda dependa do conceito de reservas), é possível usar outra criptomoeda como reserva. O problema com esse modelo é que as criptomoedas têm preços voláteis, então o valor do colateral armazenado nas reservas pode estar sujeito a flutuações semelhantes. A única maneira de garantir que as reservas sejam suficientes contra uma ação de preço para baixo maciça na criptomoeda de reserva é sobre-colateralizar a stablecoin, para que ela possa absorver as flutuações significativas de preço do colateral.

Um exemplo de uma stablecoin colateralizada por cripto é a DAI, que é emitida pelo projeto makerDAO na Ethereum. A DAI está atrelada ao USD e seu valor é mantido através de posições de dívida colateralizadas (CDPs).

SigmaUSD é um exemplo de um protocolo de emissão de stablecoin descentralizado que usa reservas e não é colateralizado por posições de dívida.

Qualquer um pode cunhar SigUSD assim como SigRSV (para fornecer reserva à plataforma). Este protocolo permite que as pessoas mantenham USD respaldado por Ergo e ganhem taxas de comissão ao bloquear seu ERG como capital de reserva. O modelo baseado em reservas é superior ao uso de posições de dívida colateralizadas, uma vez que é capaz de prevenir liquidações em cascata durante a volatilidade extrema dos ativos colaterais.

O protocolo usa uma razão de reserva entre 400% e 800% para criar liquidez saudável para compradores, vendedores e detentores. A razão de reserva é o valor do SigUSD em circulação em relação ao valor do ERG armazenado na reserva. Assim, se 1000 SigUSD estão em circulação e 1000 Erg avaliados em 5 USD estão armazenados nas reservas, então a razão de reserva é 500%.

Você pode estar se perguntando, o que significa manter a razão de reserva entre 400% e 800%? Se a razão de reserva estiver abaixo de 400%, então o contrato impede os usuários de resgatar SigRSV pelo ERG armazenado dentro da reserva. Ao fazer isso, o protocolo pode manter a paridade entre USD e SigUSD. Além disso, enquanto a razão de reserva estiver abaixo de 400%, os usuários não poderão cunhar SigUSD. Se o valor do ERG subir e levar a razão de reserva acima de 400%, então mais SigUSD podem ser emitidos. Da mesma forma, se o valor do ERG cair e a razão de reserva estiver abaixo de 400%, então a cunhagem de SigUSD será bloqueada.

Isso significa que se alguém cunhar $100 em SigUSD, então haverá $400 em SigRSV respaldando-o. Isso o torna equivalente a uma posição de dívida colateralizada de 75%. O sistema protege o atrelamento do SigUSD ao USD e previne quedas repentinas se a razão de reserva cair abaixo de 400%.

Os detentores de SigRSV se beneficiam das transações no protocolo. Usuários que cunham ou resgatam SigUSD pagam uma taxa de 2,25%, que vai para os detentores de reserva.

Stablecoins Não Colateralizadas

Stablecoins não colateralizadas também são conhecidas como stablecoins algorítmicas, estilo seigniorage ou stablecoins respaldadas por crescimento futuro. Essas stablecoins não dependem de ativos colaterais para manter seu valor, mas em vez disso usam algoritmos matemáticos para controlar a oferta da stablecoin para manter seu valor estável. Dexy é um exemplo de uma stablecoin estilo seigniorage.

O protocolo Dexy usa ERG como reserva e Dexy como a stablecoin. Existem dois contratos que funcionam juntos: um banco e um DEX (CP-AMM). O banco mantém as reservas para implantação e cunha novos Dexy no DEX. O DEX tenta manter um preço de oráculo e possui funções de compra e venda.

O primeiro produto sendo construído com a estrutura Dexy é o DexyGold, onde o preço da stablecoin está atrelado ao USD/XAU v2 pool de oráculo. Dexy usa um mecanismo de atrelamento unidirecional, onde os tokens Dexy são cunhados a partir de um contrato de emissão com base na taxa do pool de oráculo, e podem ser vendidos em um Pool de Liquidez (LP), semelhante ao Uniswap V2. Para garantir a estabilidade do protocolo, o resgate de tokens LP não é permitido quando a taxa do pool de oráculo está abaixo de um certo percentual da taxa do LP.

Se a taxa do pool de oráculo for maior que a taxa do LP, então os traders podem fazer arbitragem cunhando tokens Dexy a partir da caixa de emissão e vendendo-os para o LP. Se a taxa do pool de oráculo for menor que a taxa do LP, então o ERG coletado na caixa de emissão pode ser usado para trazer a taxa de volta para cima realizando uma troca.

Além das Stablecoins: Dinheiro Peer-to-Peer

ChainCash é um sistema monetário descentralizado e peer-to-peer que visa criar dinheiro coletivamente através da confiança e ativos de blockchain. Ele aborda a questão da inelasticidade na oferta de ativos de blockchain, que pode dificultar seu uso no mundo real. Chaincash permite a criação elástica de dinheiro de maneira descentralizada, enquanto mantém a qualidade da moeda.

Usuários do ChainCash podem criar notas de valores arbitrários, que podem ou não ser respaldadas por reservas em vários tokens digitais ou ativos do mundo real. Essas notas são como representações digitais de dinheiro que podem ser usadas para transações dentro do sistema ChainCash. Para manter a qualidade da moeda, a aceitação de uma nota depende do colateral ou da confiança no emissor. À medida que as notas circulam, sua qualidade geralmente melhora devido ao colateral coletivo e à confiança que as respaldam.

A implementação do ChainCash usará dois contratos: um para notas e um para reservas. O sistema pode rastrear diferentes contratos de notas e reservas, suportar vários predicados de aceitação e mecanismos de resgate, e acomodar sistemas de moeda complementares, como Sistemas de Troca Local (LETS) e moedas locais.

Enquanto a implementação da Camada Dois ainda está sendo considerada, o ChainCash oferece um sistema monetário flexível e descentralizado que tem o potencial de atender a diferentes agentes econômicos globalmente, abordando as limitações dos ativos tradicionais de blockchain.

Conclusão

As stablecoins são uma parte vital da indústria de criptomoedas porque atuam como uma ponte, integrando as finanças tradicionais com os novos sistemas cripto baseados em blockchain. Mesmo que o protocolo SigUSD tenha sido incrivelmente bem-sucedido, os desenvolvedores da Ergo continuam a inovar os potenciais designs de uma stablecoin cripto. Atualmente, duas grandes estruturas financeiras estão sendo desenvolvidas: Dexy e ChainCash. Com o desenvolvimento de pontes cross-chain (como a Rosenbridge), as stablecoins da Ergo têm o potencial de oferecer a muitos outros usuários de blockchain um armazenamento seguro e estável de valor - algo que a indústria desesperadamente precisa.