Stablecoins: ¿Qué son y cómo funcionan?

Las stablecoins son un tipo de criptomoneda cuyo valor de mercado está vinculado a otra moneda, mercancía o instrumento financiero. Para aquellos que han estado activos en la industria de las criptomonedas, no hay duda de que son conscientes de la alta volatilidad de los activos cripto. Aunque pueden alimentar la especulación, esto puede obstaculizar la adopción en el mundo real. Con las stablecoins, los inversores pueden moderar su exposición al riesgo con un medio de intercambio que está vinculado a los mercados tradicionales. Estos activos proporcionan una moneda 'estable' para transacciones cotidianas.

Hoy en día, el mercado de stablecoins tiene un valor de aproximadamente 150 mil millones de dólares y está creciendo rápidamente. Sin embargo, con un crecimiento masivo viene el riesgo de fracaso. Los colapsos de proyectos de stablecoins ampliamente utilizados han tenido consecuencias significativas para el espacio cripto. Con el colapso del UST de Terra durante el mercado bajista de 2022, la contagión tuvo un efecto dominó en toda la industria de las criptomonedas. El rápido crecimiento y las críticas subsiguientes de USDT han atraído un mayor escrutinio por parte de los reguladores, especialmente desde que los fracasos de las stablecoins han tenido un impacto significativo en los sistemas financieros más amplios.

¿Qué hace que una stablecoin sea estable?

En términos simples, las stablecoins permanecen vinculadas al valor de un activo a través de fórmulas algorítmicas o manteniendo activos de reserva como colateral. Hay tres tipos principales de stablecoins:

Stablecoins colateralizadas con fiat:

Estas stablecoins están respaldadas por una reserva de activos del mundo real, como dólares estadounidenses, euros o oro. Estos activos se mantienen en un banco u otra institución financiera y pueden ser canjeados por efectivo a una tasa de 1:1. Ejemplos de stablecoins colateralizadas con fiat incluyen Tether (USDT), USD Coin (USDC) y Paxos Standard (PAX).

Stablecoins colateralizadas con cripto:

Estas stablecoins están respaldadas por una reserva de activos de criptomonedas, como Bitcoin o Ethereum. Estos activos se mantienen en un contrato inteligente en una blockchain y pueden ser canjeados por la stablecoin a una tasa determinada por el valor del colateral. Ejemplos de stablecoins colateralizadas con cripto incluyen DAI y sUSD.

Stablecoins no colateralizadas:

Estas stablecoins no están respaldadas por ningún activo físico o reservas. En cambio, dependen de algoritmos matemáticos complejos para controlar la oferta de la stablecoin con el fin de mantener su valor estable. Ejemplos de stablecoins no colateralizadas incluyen Ampleforth (AMPL) y Basis (BAS).

Stablecoins colateralizadas con fiat

El tipo más simple de stablecoin de comprender son aquellas que son canjeables por la referencia externa a la que están vinculadas. Es decir, estas stablecoins están colateralizadas 1:1 por fiat. Por ejemplo, una stablecoin colateralizada con fiat vinculada a 1 USD puede ser canjeada por 1 USD fiat. Esto es menos un vínculo y más una representación digital de un dólar, donde requiere un custodio centralizado para mantener la reserva. No solo tienes que confiar en este custodio, sino que también debes confiar en que los auditores aseguran que el custodio está utilizando las mejores prácticas para mantener las reservas adecuadas. Si las entidades centralizadas a cargo de la reserva realmente mantienen el colateral adecuado, entonces las stablecoins colateralizadas con fiat pueden soportar cualquier cantidad de volatilidad en criptomonedas.

Beneficios

• Estabilidad de precio 1:1 a través de reservas fiat.
• Mecanismo simple que facilita la comprensión.
• El colateral se mantiene fuera de la blockchain, por lo que este sistema es menos vulnerable a hackeos.

Inconvenientes

• Antitético a la adopción de DeFi: requiere un custodio de confianza para gestionar una reserva fiat (centralizada).
• Costoso y lento para liquidar en fiat.
• Requiere auditorías regulares para mantener la transparencia y asegurar que se mantengan las reservas fiat.

El USDT de Tether es una stablecoin con la mayor capitalización de mercado (entre las stablecoins) y es un ejemplo de una stablecoin respaldada por una reserva. Entre 2014 y 2017, Tether promovió que el USDT estaba respaldado al 100% por reservas fiat y podía ser intercambiado 1:1 por USD en cualquier momento. Sin embargo, desde 2017, Tether ha estado envuelto en controversias. En 2019, Tether admitió que sus reservas no estaban respaldadas por fiat, sino que eran una mezcla de “moneda tradicional, equivalentes de efectivo, [y] otros activos y cuentas por cobrar de préstamos realizados por Tether a terceros, que pueden incluir partes afiliadas.”

Desde entonces, Tether ha divulgado que solo ≅8% de las reservas se mantenían realmente en efectivo. Tether también ha tenido retrasos constantes en lo que respecta a las auditorías de sus finanzas, que finalmente se completaron en diciembre de 2022. La actual distribución de las reservas de Tether se destaca en el gráfico a continuación:

Desafortunadamente, la necesidad de confiar en entidades centralizadas mantiene el statu quo y ata a la industria cripto a lo mismo de lo que intenta evolucionar: las finanzas tradicionales.

Las dos siguientes stablecoins colateralizadas con fiat más grandes por capitalización de mercado son USDC y BUSD. Ambas tienen reservas que contienen principalmente letras del tesoro de EE. UU. y algo de fiat (<25%), y anuncian que desean ser transparentes con su colateral.

Stablecoins colateralizadas con cripto

Si un proyecto cripto está comprometido con DeFi, es razonable que los fundadores de dicho proyecto deseen evitar el sistema fiat y la centralización. Para tener una stablecoin que se aleje completamente del fiat (pero que aún dependa del concepto de reservas), es posible utilizar otra criptomoneda como reserva. El problema con este modelo es que las criptomonedas tienen precios volátiles, por lo que el valor del colateral almacenado en reservas puede estar sujeto a fluctuaciones similares. La única forma de asegurar que las reservas sean suficientes contra una acción de precio a la baja masiva en la criptomoneda de reserva es sobrecolateralizar la stablecoin, para que pueda absorber las fluctuaciones de precio significativas del colateral.

Un ejemplo de una stablecoin colateralizada con cripto es DAI, que es emitida por el proyecto makerDAO en Ethereum. DAI está vinculada al USD y su valor se mantiene a través de posiciones de deuda colateralizadas (CDPs).

SigmaUSD es un ejemplo de un protocolo de emisión de stablecoin descentralizado que utiliza reservas y no está colateralizado por posiciones de deuda.

Cualquiera puede acuñar SigUSD así como SigRSV (para proporcionar reserva a la plataforma). Este protocolo permite a las personas mantener USD respaldado por Ergo y ganar comisiones al bloquear su ERG como capital de reserva. El modelo basado en reservas es superior al uso de posiciones de deuda colateral, ya que puede prevenir liquidaciones en cascada durante la volatilidad extrema de los activos colaterales.

El protocolo utiliza una relación de reserva entre 400% y 800% para crear liquidez saludable para compradores, vendedores y tenedores. La relación de reserva es el valor de SigUSD en circulación en relación con el valor del ERG almacenado en la reserva. Así que, si hay 1000 SigUSD en circulación y 1000 Erg valorados en 5 USD están almacenados en las reservas, entonces la relación de reserva es del 500%.

Te estarás preguntando, ¿qué significa mantener la relación de reserva entre 400% y 800%? Si la relación de reserva está por debajo del 400%, entonces el contrato impide a los usuarios canjear SigRSV por el ERG almacenado dentro de la reserva. Al hacerlo, el protocolo puede mantener la paridad entre USD y SigUSD. Además, mientras la relación de reserva esté por debajo del 400%, los usuarios no podrán acuñar SigUSD. Si el valor de ERG sube y lleva la relación de reserva por encima del 400%, entonces se pueden emitir más SigUSD. Del mismo modo, si el valor de ERG baja y la relación de reserva está por debajo del 400%, entonces la acuñación de SigUSD estará bloqueada.

Esto significa que si alguien acuña $100 en SigUSD, entonces habrá $400 en SigRSV respaldándolo. Esto lo hace equivalente a una posición de deuda colateralizada al 75%. El sistema protege el vínculo de SigUSD con el USD y previene caídas repentinas si la relación de reserva cae por debajo del 400%.

Los tenedores de SigRSV se benefician de las transacciones en el protocolo. Los usuarios que acuñan o canjean SigUSD pagan una tarifa del 2.25%, que va a los tenedores de reservas.

Stablecoins no colateralizadas

Las stablecoins no colateralizadas también se conocen como stablecoins algorítmicas, de estilo señoreaje o respaldadas por crecimiento futuro. Estas stablecoins no dependen de activos colaterales para mantener su valor, sino que utilizan algoritmos matemáticos para controlar la oferta de la stablecoin y mantener su valor estable. Dexy es un ejemplo de una stablecoin de estilo señoreaje.

El protocolo Dexy utiliza ERG como reserva y Dexy como stablecoin. Hay dos contratos que funcionan juntos: un banco y un DEX (CP-AMM). El banco mantiene las reservas para su despliegue y acuña nuevos Dexy en el DEX. El DEX intenta mantener un precio de oráculo y tiene funciones de compra y venta.

El primer producto que se está construyendo con el marco de Dexy es DexyGold, donde el precio de la stablecoin está vinculado al USD/XAU v2 pool de oráculos. Dexy utiliza un mecanismo de anclaje unidireccional, donde los tokens Dexy se acuñan a partir de un contrato de emisión basado en la tasa del pool de oráculos, y pueden ser vendidos en un Liquidity Pool (LP), similar a Uniswap V2. Para asegurar la estabilidad del protocolo, el canje de tokens LP no está permitido cuando la tasa del pool de oráculos está por debajo de un cierto porcentaje de la tasa del LP.

Si la tasa del pool de oráculos es más alta que la tasa del LP, entonces los comerciantes pueden arbitrar acuñando tokens Dexy desde la caja de emisión y vendiéndolos al LP. Si la tasa del pool de oráculos es más baja que la tasa del LP, entonces el ERG recolectado en la caja de emisión puede ser utilizado para llevar la tasa de vuelta hacia arriba realizando un intercambio.

Más allá de las Stablecoins: Dinero Peer-to-Peer

ChainCash es un sistema monetario descentralizado y peer-to-peer que busca crear dinero colectivamente a través de la confianza y los activos de blockchain. Aborda el problema de la inelasticidad en la oferta de activos de blockchain, lo que puede obstaculizar su uso en el mundo real. Chaincash permite la creación elástica de dinero de manera descentralizada, mientras mantiene la calidad de la moneda.

Los usuarios de ChainCash pueden crear notas de valores arbitrarios, que pueden o no estar respaldadas por reservas en varios tokens digitales o activos del mundo real. Estas notas son como representaciones digitales de dinero que pueden ser utilizadas para transacciones dentro del sistema ChainCash. Para mantener la calidad de la moneda, la aceptación de una nota depende del colateral o la confianza en el emisor. A medida que las notas circulan, su calidad generalmente mejora debido al colateral colectivo y la confianza que las respalda.

La implementación de ChainCash utilizará dos contratos: uno para notas y otro para reservas. El sistema puede rastrear diferentes contratos de notas y reservas, soportar varios predicados de aceptación y mecanismos de canje, y acomodar sistemas de moneda complementaria, como Sistemas de Intercambio Local (LETS) y monedas locales.

Mientras se sigue considerando la implementación de Capa Dos, ChainCash ofrece un sistema monetario flexible y descentralizado que tiene el potencial de atender a diferentes agentes económicos a nivel global, abordando las limitaciones de los activos de blockchain tradicionales.

Conclusión

Las stablecoins son una parte vital de la industria de las criptomonedas porque actúan como un puente, integrando las finanzas tradicionales con los nuevos sistemas cripto basados en blockchain. A pesar de que el protocolo SigUSD ha sido increíblemente exitoso, los desarrolladores en Ergo continúan innovando en los posibles diseños de una stablecoin cripto. Actualmente, se están desarrollando dos marcos financieros importantes: Dexy y ChainCash. Con el desarrollo de puentes entre cadenas (como Rosenbridge), las stablecoins de Ergo tienen el potencial de ofrecer a muchos otros usuarios de blockchain un almacenamiento seguro y estable de valor, algo que la industria necesita desesperadamente.